【新華解讀】MLF、OMO利率同步調降10BP 貨幣政策或繼續發力鞏固經濟恢復勢頭

新華財經北京8月15日電（記者韓婕）人民銀行15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.75%、2.0%，均下降10個基點。

業內認為，經濟內需面臨壓力、融資需求持續疲弱等因素促使MLF、OMO雙雙“降息”，從而引導流動性從金融體系內真正流向實體經濟。而此次MLF溫和縮量，表明人民銀行也不希望釋放過度收緊貨幣政策的信號，仍將維持基礎貨幣合理充裕。為提振實體經濟融資需求和鞏固經濟恢復勢頭，政策利率下調后，本月LPR下行或水到渠成。

8月MLF溫和縮量 短、中期政策利率同步下降

上次人民銀行同時調降MLF和逆回購利率10BP還要回溯到今年1月，這也意味著以7天OMO利率和1年期MLF利率為代表的短期和中期政策利率年內已累計下調20BP。此次超預期同步下調，主要的原因有以下幾個方面。

宏觀方面，在英大證券研究所所長鄭后成看來，7月宏觀經濟內需面臨較大壓力。國家統計局數據顯示，7月社會消費品零售總額累計同比下降0.2%，連續4個月位于負值區間；7月核心CPI當月同比錄得0.8%，較前值下行0.2個百分點，創2021年5月以來新低，從價格角度驗證我國內需較為疲弱。

另外，人民銀行數據顯示，7月M2增速繼續走高，但社融規模增量與新增人民幣貸款均出現明顯回落?！皬?月金融數據來看，目前貨幣政策重價不重量。因為貨幣供應很充裕，但實體經濟融資需求依然偏弱，有必要進一步降低資金成本?！?a href="http://www.outinfrontireland.com/quote/stockdetail/index.html?code=601818.SS&codeName=光大銀行&type=5&crumb=股票,光大銀行&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱。

海外方面，7月美國CPI同比增長8.5%，同比漲幅較6月的9.1%小幅收窄。華商基金固定收益部副總經理、華商穩健雙利債券基金經理張永志表示，美國通脹二次沖高回落，輸入性通脹壓力緩和，而且美聯儲最“鷹“的時候或已經過去，外部擾動邊際減弱，國內央行擁有“以我為主”的底氣。

而對于8月MLF溫和縮量2000億元，打破此前連續4個月的等量續做模式，業內人士普遍認為符合市場預期。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬稱，相比于過去幾輪的MLF縮量，此次縮減規模不大，表明人民銀行也不希望釋放過度收緊貨幣政策的信號，仍將維持基礎貨幣合理充裕的狀態。

溫彬表示，在流動性較為充裕、貨幣市場一級利率和二級利率脫鉤的格局下，一級交易商對逆回購和MLF操作的需求下降，銀行可通過發行同業存單等方式進行融資；且8月以來資產荒格局延續，資金運用壓力較大，銀行司庫對于同業存單發行的需求同樣不高，在此背景下，性價比更低的MLF“被動”縮量符合市場選擇。

從市場利率看，除跨月、跨季節點外，資金利率整體維持低位運行。8月以來，DR001徘徊在1%關口，DR007低于7天逆回購利率達75BP-80BP。市場預計，收縮MLF操作，有望引導回購利率向政策利率靠攏，避免資金過度杠桿和脫實向虛。

本月LPR有望同步調降

市場普遍預計，在本次MLF利率調低之后，8月20日公布的LPR利率大概率也會調降。這意味著2022年有望迎來第三次LPR降息。

鄭后成分析稱，在此次央行下調1年期MLF利率的背景下，預計央行大概率下調1年期LPR報價，而在7月商品房銷售增速以及房地產投資增速持續承壓的背景下，不排除央行下調5年期LPR報價的可能。

溫彬也判斷，此次政策利率調降之后，不排除本月1和5年期LPR同步下調的可能，但5年期以上LPR非對稱下調的概率更大。溫彬表示，在當前涉房類貸款疲弱環境下，與前幾年實際執行的7-9折后利率相比，按揭貸款利率仍存在較大下降空間。且當前5-1年LPR曲線利差仍有75BP，調整空間猶存。

張永志告訴記者，MLF和逆回購降息，打開了本月LPR調降空間，有助于降低企業融資成本，修復國內信貸結構，助力實體經濟企穩。人民銀行年內第二次下調政策利率，釋放了積極的信號，結合低迷的社融數據和經濟數據來看，貨幣寬松預期有望提振債市情緒。

貨幣政策或發力鞏固經濟恢復勢頭

溫彬表示，當前MLF小幅縮量不帶有政策信號含義，且即便縮量，對資金面的實質影響也較為有限?！?a href="http://www.outinfrontireland.com/currency/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">貨幣政策整體將保持偏松狀態并等待經濟金融數據變化，未來真正扭轉資金利率走勢的核心驅動因素仍是實質性寬信用的形成?！?/p>

值得注意的是，人民銀行近日發布的《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》表示，將加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

中國銀行研究院研究員梁斯認為，考慮到在利率傳導機制體系下，政策利率下調將帶動市場基準利率下移，繼而進一步帶動市場利率下降，且根據以往經驗，LPR與MLF之間多數時點存在穩定的比價關系，因此，對企業而言，在疫情形勢逐步緩解疊加一攬子政策陸續出臺，以及貸款利率下行等利好影響下，這將進一步降低實體經濟資金成本，緩解企業財務負擔。

“在這樣的背景下，政策利率下調，意味著貨幣政策將繼續發力鞏固當前經濟恢復勢頭，助力中小企業渡過難關和加快恢復，確保經濟持續復蘇?！绷核狗Q。

對于未來貨幣政策走向，溫彬判斷，鑒于9-12月MLF到期量較大，在當前流動性寬裕的環境下，后續MLF可能繼續縮量續做?！霸诤笃诿缆搩酉⒐澴嘤兴啪?、’以我為主‘的政策基調下，也不排除再次降息的可能?！睖乇虮硎?。

編輯：劉潤榕

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