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      【財經分析】“容易投的項目沒有了!”創投業如何重構“贏邏輯”

      新華財經|2022年08月14日
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      今年以來,創投機構“內卷化”愈發明顯:募資難、兩極分化、“容易投的項目已經沒有了”……如何重構自身發展“贏邏輯”,應對挑戰,成為擺在很多機構面前的一道必答題。

      新華財經上海8月14日電(記者 郭慕清)今年以來,創投機構“內卷化”愈發明顯:募資難、兩極分化、“容易投的項目已經沒有了”……如何重構自身發展“贏邏輯”,應對挑戰,成為擺在很多機構面前的一道必答題。

      “卷”成啥樣了?

      當前在創投行業的資源越來越向頭部機構集中,馬太效應明顯,機構洗牌正在不斷加速。

      首先體現在行業面臨募資難,但頭部機構的募資新聞不斷傳來。前不久,啟明創投宣布完成新一輪雙幣合計32億美元的募資;紅杉中國也完成新一期的募資,總規模約90億美元。與此同時,一些中小機構,特別是基金管理規模在5億元以下的,很多“顆粒無收”,掙扎在“生死線”。

      聯創資本創始合伙人、董事長韓宇澤在接受記者采訪時坦言,“當前整個行業出現了二八分化,很多小機構沒有募到錢,老基金又沒有如期退出,收不到管理費,生存艱難。在募資和退出困境下,會使一部分機構加速離開這個市場,也有一些機構就此‘躺平’了?!?/p>

      數據同樣顯示,上半年股權投資市場新募集資金數量和規模同比、環比均略有下降,新募集基金數量共2701支,同比下降7.2%,披露募集金額為772455億元人民幣,同比下降10.3%。這其中,據不完全統計,在市場排名前15%的GP募資額,占到市場募資總額的85%。

      上海一家創投機構負責人告訴記者,這是因為PE天生有避險心態,資金放在頭部機構才安全,同時這些資金成為其很厚實的競爭壁壘,市場因此加速分化。

      “此外,前幾年一些科技公司估值越來越高也是造成行業‘內卷’的重要原因,當下市場正在消化高估值帶來的風險,比如科創板、創業板出現的上市破發密集等現象;還有一個重要因素是,不少基金從成立算起,最近兩年開始進入密集的清算期。真正上交考卷的時刻到了,這也給很多機構帶來無形的壓力?!表n宇澤說。

      盡管行業面臨困境,啟明創投創始主管合伙人鄺子平仍對未來充滿信心,他表示,不要被過度悲觀的情緒打擊信心,盡管中概股在過去一兩年也遇到了非常大的挑戰,很多美元基金的募集及退出都受到影響,但美元投資人(LP)對中國市場的興趣仍在,還在持續關注中國、投資中國,并且復投率很高,歐洲、亞洲其他地區一些資金也在陸續進入中國。

      專業破萬“卷”

      當下,私募股權投資市場,面臨困難,如何破局?

      東方富海董事長、創始合伙人陳瑋表示,雖然募資困難,退出路徑還需進一步拓展,但是好在市場并不缺錢,只是長線資金少,而且從宏觀來看,中國有全世界最好的投資和創業環境,最好的流動性市場。在行業“內卷”的背景下,投資人要只有不斷偽存真,堅持投早、投小、投科技、投創新,才有出路。

      重構“贏邏輯”,關鍵在于專業?!耙词谴蠖?,像深創投一樣;要么是小而美,比如專門做生物醫藥、醫療器械等某個特定領域投資。只有不斷深耕,走專業化道路,才能抓住機會?!标惉|說。

      記者調研發現,不僅在中國,從全球范圍看,中小機構相比有品牌效應的頭部機構在資金募集方面都面臨較大難題。多家創投機構負責人也告訴記者,小機構之所以在困難中前行,根本原因還在于其投資管理能力、提升業績上存在不足。

      一家母基金的合伙人告訴記者,現在很多中小機構活在高瓴、紅杉等大機構的陰影之下,要想打破“內卷”,惟有專業,必須善于發現“水面下項目”。她表示,“現在‘水面上的項目’都比較貴,小機構難以負擔,在選擇項目時要做到單點極致,形成局部區域的差異化優勢,才能夠在與人多錢多的大機構競爭中立足?!?/p>

      關于行業“內卷”,在賽道選擇上,一個很重要的表現在于硬科技投資過熱、很多機構對硬科技投資項目的“圍追堵截”上。在市場競爭白熱化的當下,投資人要想拿到“好項目”,贏得創始人信任,還必須在紛繁復雜的科技投資中找到主線,聯想之星總經理、主管合伙人王明耀用了“投新投精”來概括自身的應對之道。

      在談到具體“打法”時,王明耀說,要做到投“新”,首先要對科技賽道有非常準確的認知,知道賽道提升的優勢在哪里;投“精”則是指任何行業的創業都不容易,因為競爭對手很多,只有在細分領域做到前幾名才能成功?!翱萍纪顿Y一定要沉下心來,建立自己的‘根據地’,把每個門類做透,既能匹配初始的客戶,同時也能花心思把科學家的思維扭轉過來,匹配市場化的人?!蓖趺饕f。

      國內投資界“內卷”還有一個突出特點就是:PE-VC化、VC-PE化。對此,投中研究院院長劉璟琨表示,從目前上市環境來說,企業上市門檻降低,一、二級市場間估值差距縮小,甚至倒掛,這使得投資機構需要向前延伸;從機構自身來說,持續對認定的企業進行投資,并且借助品牌向資產管理業務模式進行擴張,都要求機構擴大基金規模、擴展覆蓋階段、增加業務模式,這些都加劇了行業“內卷”。要想破“卷”,投資機構只有不斷提升自身專業度,持續挖掘獨特的投資策略,拓展有競爭力的項目資源圈,比如專注發展特定細分領域的精品基金等,才能在市場中生存,并且能夠獲得良好發展。

      具體到下半年的投資方向和節奏,鄺子平表示,接下來會深入挖掘在醫療健康行業中有關創新藥、器械、診斷、服務等方面的布局機會,還將持續關注在科技領域智能化方面的發展前景,并不斷緊跟在中國巨大的消費市場里的投資風口?!安贿^,在市場相對低迷的情況下,投資節奏可以適度慢下來,對項目的盡調可以更從容一些,門檻可以提升一些,并且要對未來退出市場的發展變化,保持敏感?!编椬悠浇ㄗh。


      編輯:楊昕辰


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